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安信国际:关注中国联塑 塑料管道行业龙头

资讯来源:互联网 作者: 发布日期:2013-10-11 点击次数:20412

    【管集网】   中国塑料管道及管件生产商中的龙头企业。中国联塑(2128),1996年在广东顺德成立,2010年香港主板上市,是中国塑料管道及管件生产商中的龙头企业。公司的塑料管道及管件产品种类齐全,能广泛应用于给水、排水、电力供应及通讯、燃气供应、农用、地暖和消防等领域。区别于同业公司采取的专注于单一领域策略,中国联塑能为客户提供方便省时的塑料管道系统一站式解决方案。
  庞大设计产能坐享规模经济效益。公司2006年进军全国市场,目前在11个省份开设14间生产基地,设计年产能为175万吨。海南及云南在建生产基地投产后,公司2013及2014年末设计年产能预期将分别为185万吨及200万吨。预计2013年全年产能利用率达70%(13H1为67%)。公司规模最小的生产基地设计年产能10万吨。而国内同业公司中总设计年产能达到10万吨以上的企业只有20余家。公司产能设计远超同业公司,坐享规模经济效益,有效控制成本,进一步巩固公司行业龙头地位。
  覆盖中国的庞大销售网络持续提升公司市场份额。公司销售网络覆盖全中国,拥有约1600名独立经销商。独立经销商具备当地市场专业知识,能协助公司完善销售网络及深入拓展三四线城市业务。他们通常同时经销其他建材产品,有销售协同效应。公司凭借强大的销售网络,发挥品牌效应,不断提升市场份额。基于产能增加及产能利用率提升,我们预计公司在2013至2014年间市场占有率将每年增长15%。
  原材料成本转嫁能力。公司主要生产原材料为PVC及其他塑料树脂,均为煤化工或石油化工产品,其价格具有大幅波动特性。公司凭借强大的产能规模及市场份额,对客户具有议价能力。当原材料成本价格波动时,公司可随着原材料价格上涨而调升产品价格,将原材料上升成本转嫁于客户。在2011及2012年公司GPM均维持在约24%。预计未来几年公司GPM仍将大致稳定。
  中国持续城镇化推动塑料管道行业发展。中国正处于城镇化快速发展期,城市基建市场有巨大成长空间。政府政策也强调城市基础设施建设,包括:完善供水设施,改善排水设施加强污水处理及城市防涝能力;加强燃气及供热老旧管网改造等。预期在中国城镇化带动的需求增长及政府政策扶持下,塑料管道及管件产品的市场需求将会稳定持续增长。
  公司估值吸引。我们初步预测公司2013至2014年收入CAGR约为16%。公司现时2013E动态市盈率仅为10倍,并维持25%的派息政策,建议投资者关注。
  

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